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    【交運】全球航空持續恢復,產成品貨量同比回落

    岳鑫 2022-08-10 09:00:00

    從交運中觀視角跟蹤全球客貨復蘇進程。新冠病毒全球大流行以來,對全球客貨流動造成顯著且持續影響。隨著疫情影響逐漸減弱,全球經濟秩序逐步恢復。交運是很好的中觀視角,可以客觀且量化地跟蹤中國及全球人員流動、產成品與大宗品貿易恢復進程。(1)規避通脹因素,通過實打實的量評估恢復程度。(2)規避樣本風險,防止上下游微觀調研選取有限或片面導致觀測偏差。


    全球人員流動:海外復蘇持續,國內亦明顯恢復。過去一年,全球航空客流逐步恢復,2022年6月已恢復至2019年的略超七成。IATA預計全球航空客流有望于2023年提前一年恢復至疫情前水平。防疫政策導致復蘇進程差異:(1)航空國內客流:美國國內客流2022年以來已基本恢復至疫情前;中國國內客流自5月逐步恢復,暑運市場受局部疫情擾動,估算2022年7月國內客流約為2019年的65%。(2)航空國際客流:歐美恢復至2019年略超八成,亞太亦加速恢復,中國仍維持低位。


    全球產成品貿易:歐美需求同比回落,供應鏈紊亂逐步緩解,集運貨代價格持續回落。2021年全球產成品貿易量較疫情前正增長,而2022年以來有所走弱。(1)全球航空貨運(高端產成品):全球航空國際貨運量2022年6月略超2019年同期水平。其中,歐美洲際干線需求疲弱,同比回落,載運率及運價高位回落企穩。(2)全球集運(中低端產成品):全球集運貨量2022年6月較2019年小幅增長4%。其中,亞洲至北美線航線貨量仍處高位,同比微降。美西港口擁堵顯著緩解,貨代價格持續回落,結算價格亦小幅下降。下半年出口訂單能見度低,建議警惕需求拐點風險,維持集運業“中性”評級。


    全球大宗品貿易:干散需求恢復增長,油運需求迎滯后復蘇,關注“需求意外”。(1)全球干散貨海運(鐵礦石/煤炭):全球干散貨海運量2022年6月較2019年同期增長7%,其中煤炭海運量較2019年由負轉正,過去兩個月BDI回落。(2)全球油運(原油):全球疫后復蘇推動全球原油終端消費持續恢復,且原油去庫已基本完成,原油海運量迎滯后復蘇,2022年6月較2019年降幅進一步收窄至2%。浮倉對有效運力擾動消除,環保政策將加速運力出清。未來兩年油運市場產能利用率將由低谷逐步修復。對俄制裁或導致“需求意外”,加速供需改善,考慮能源危機風險,提示不確定性。建議關注油運股底部布局時機。受益標的中遠海能、招商輪船。


    風險提示:疫情持續風險、經濟風險、政策風險、油價風險等。

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