• 【宏觀】專項債發行壓力加大,資金邊際小幅收斂

    董琦 2022-06-06 09:30:00

    2022年5月資金面回顧:預計5月超儲率維持于1.5%附近,略超季節性,財政支出發力對沖政府發債融資的影響,資金面整體較為寬松。資金價格上,5月三大資金利率中樞小幅下降(DR007均值1.9%至1.8%;1Y存單利率2.4%至2.3%;1Y SHIBOR利率2.5%至2.3%),低利率引發短端交易頻繁,“滾隔夜”成交量一度破6萬億元,利率波動率總體小于往年水平,資金利率基本圍繞政策利率進行波動。


    2022年6月流動性缺口展望:綜合五因素模型,若央行不進行對沖,2022年6月流動性缺口約為4050億元,壓力核心來自于專項債大規模集中發行。綜合來看,短期降準必要性不高,預計央行大概率進行MLF等額對沖,搭配逆回購每日續作,同時不排除6月調降LPR,資金面整體仍然中性偏寬,但邊際小幅收斂。在暫時不考慮降準下,6月超儲率小幅降至1.4%。


    現金漏損:6月份基于提振消費的影響,居民和企業取現需求環比增加,預計現金回流補充流動性約300億元。


    外匯占款:出口小幅恢復,外匯占款投放增加至150億。


    政府存款:收支差額上,季末月財政支出通常大幅提升,疊加財政留抵退稅、減稅降費等政策實施加快,預計6月財政收支缺口將進一步擴大至-1.75萬億元。政府發債上,1)6月預計有5500億元國債發行,估計凈融資為2500億元左右;2)根據地方發債計劃,預計6月將發行地方債1.8萬億元,疊加到期4343億元,最終凈融資規模約在1.4萬億元左右。綜合預計政府存款環比減少1000億元,對6月流動性形成一定補充。


    繳準壓力:6月為繳準大月,預計環比增加3000億元。


    央行投放:6月OMO市場上將有2500億元到期量。央行將繼續發揮結構性政策精準滴灌和正向激勵作用,2000億科技創新再貸款、400億元普惠養老再貸款、1000億元交運物流再貸款以及紓困保供類型的再貸款均將陸續推進,預計6月約有1000億元再貸款投放。此外,預計央行上繳利潤通過財政支出能對6月流動性貢獻2000億,疊加逆回購續作,預計央行凈投放增3000億。


    央行后續操作展望:海外加息節奏加快,貨幣政策穩中趨松,后續配合財政仍將小步慢走。一是在貨幣端保持合理充裕,二是在信用端繼續推進結構性政策,MLF利率暫不會調整,但不排除1年期和5年期LPR調降。結構性工具兼具結構性降息和降準的功能,能對實體企業進行精準滴灌,后續增量空間能達萬億級別,助推寬信用實現。

    !免責聲明

    本網站不是國泰君安證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)證券研究報告發布平臺,以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告,具體分析內容(包括風險提示等)請詳見完整版報告。如需了解詳細的證券研究信息,請具體參見本公司發布的完整報告。

    本網站所載內容版權僅為本公司所有,本公司對此保留一切法律權利。未經書面許可,任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、轉載或引用。除本站外,本公司并未授權任何公眾媒體及其他機構網站刊載或者轉發本公司發布的證券研究報告。

    在任何情況下,本公司證券研究報告均不構成對任何人的投資建議,本公司也不對任何人因使用本公司證券研究報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。

    市場有風險,投資需謹慎。在決定投資前,如有需要,投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。

    亚洲综合精品第一页