• 【建筑】穩增長加碼基建投資跳升,基建央國企業績逐季加速

    韓其成 2022-06-06 09:53:43

    復盤歷史經濟下政策上產生六次大行情,基建投資跳升/業績加速/估值提振。(1) 經濟下行財政貨幣寬松,穩增長政策加碼時期基建有超額收益,造就建筑史六次大行情(2008年四萬億/2013地產城鎮化/2014年一帶一路中國中鐵漲868%/2016年PPP/2020年裝配式/2021年新能源中國電建漲169%)。(2)復盤歷史穩增長時期基建投資大都加速跳升(2008/9年基建投資從4%提高高到55%、2020年基建投資增速從-30%提高到1%),催動基建央國企業績加速(如中國中鐵凈利潤增速從2008年-65%提升到2009年518%、從2016年2%提高到2017年28%),提振估值(如2014年中國中鐵PE由最低5倍漲到最高40倍,中國電建PE由最低7倍漲到最高48倍)產生戴維斯雙擊行情。目前疫情等導致經濟仍在探底,政策要求全面加強交通/能源電力/水利/等基建投資。


    經濟下行國家要求全面加強基建投,疫后投資將跳升推動央國企龍頭業績加速。(1)專項債八月底前基本使用到位,《關于進一步盤活存量資產擴大有效投資的意見》要求重點盤活交通/水利/清潔能源等基礎設施。固投國家預算內資金增30%/自籌資金增14%、新開工項目計劃總投資增28%,疫后基建投資增速將跳升到單月最高雙位數。(2)在手訂單充足,如中國電建Q1收入增6%利潤增5%(2021Q1-3單季度為43%/-4%/-7%)在手訂單3.3倍增32%(新簽4月增121%/3月增13%)。中國中鐵Q1收入增13%利潤增17%(2020Q2-19%),Q1訂單增85%/在手訂單4.4倍增29%。華設集團增Q1利潤增18%好于上年的6%(2020Q2-3為-7%-27%),新簽訂單Q1增36%好于上年的4%。(3)國改有動力,如中國電建150億再融資、中國中鐵和華設集團等股權激勵。


    機構低配倒數第四/估值處十年底部,寬松政策推動盈利和資產質量改善重塑估值。(1)中國電建2022PE11倍(歷史最高PE平均18倍/2015年最高48倍) PB1.2倍(三峽能源2.5倍/寧德時代11倍),中國中鐵2022PE5.3倍(歷史最高PE平均14倍/2015年最高40倍) PB0.7倍,中國建筑2022PE4.2倍(歷史最高PE平均11倍/2015年最高10倍)是地產萬保招金PE55%(過去5年平均73%最大99%)PB0.7倍,華設集團2022PE9倍(歷史最高PE平均42倍/2015年最高55倍)PB1.7倍,可比蘇交科PE16/設計總院PE12倍。(2)財政貨幣寬松現金流和應收款改善,成本費用下降ROE提升,基建投資跳升業績逐季加速,基建央國企估值將獲得系統性重塑。國資委《提高央企控股上市公司質量工作方案》要求努力推動公司市場價值與內在價值相匹配,促進國有資產保值增值。


    基建龍頭估值和配置低但政策加碼業績確定性強,推薦新基建中國電建等、傳統基建中國中鐵/中國交建/中國鐵建/華設集團等、地產中國建筑等三大行業。中報期業績是選股核心,尋找中報最快加速度,中國電建/中國中鐵/華設集團等中報將超預期加速等龍頭是首選。(1)新基建五個方向:一是新能源電力推薦中國電建(首推)、中國能建受益,二是節能降碳推薦中國化學/中國中冶,三是BIPV鋼結構推薦鴻路鋼構/杭蕭鋼構、森特股份/江河集團受益。四是綠色交通推薦四川路橋/隧道股份。五是園林碳匯東珠生態、元宇宙嶺南股份受益。(2)傳統基建三個方向:一是央企推薦中國中鐵/中國交建/中國鐵建等,二是設計推薦華設集團/設計總院/蘇交科等,三是地方推薦上海建工/粵水電等、安徽建工等受益。(3)地產首推央企中國建筑,華陽國際等受益。


    風險提示:宏觀政策超預期緊縮,疫情反復,業績增速不及預期。

    !免責聲明

    本網站不是國泰君安證券股份有限公司(以下簡稱“本公司”)證券研究報告發布平臺,以上內容節選自國泰君安證券已經發布的研究報告,具體分析內容(包括風險提示等)請詳見完整版報告。如需了解詳細的證券研究信息,請具體參見本公司發布的完整報告。

    本網站所載內容版權僅為本公司所有,本公司對此保留一切法律權利。未經書面許可,任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、轉載或引用。除本站外,本公司并未授權任何公眾媒體及其他機構網站刊載或者轉發本公司發布的證券研究報告。

    在任何情況下,本公司證券研究報告均不構成對任何人的投資建議,本公司也不對任何人因使用本公司證券研究報告所載任何內容所引致的任何損失負任何責任。

    市場有風險,投資需謹慎。在決定投資前,如有需要,投資者務必向專業人士咨詢并謹慎決策。

    亚洲综合精品第一页