• 打造一批高水平中介機構!李俊杰:幫助科創企業通過資本市場實現跨越式發展

    券商中國 2022-07-25 10:00:00

    投行眼里的科創三年


    “設立科創板試點注冊制3年來,科創板承受了多重壓力,創造了上市公司量質齊升、交投持續活躍、市場運行整體平穩的良好局面?!眹┚哺笨偛?、投行事業部總裁李俊杰表示,這些成績將為更好發揮資本市場樞紐作用提供寶貴經驗借鑒。


    李俊杰是在接受券商中國記者采訪時做上述表述的。


    對于科創板未來發展,李俊杰提了四點建議:選育一批高質量的上市公司,夯實資本市場的基石;增強市場的包容性,創造條件讓更多優質的科技類企業登陸資本市場;打造一批高水平的中介機構,提升資本市場的服務水平;培育一批專業的投資者隊伍,厚植資本市場的發展之本。


    據了解,截至6月30日,國泰君安投行累計助力36家科創企業成功登陸科創板,幫助實體企業合計募資總額近1400億元,完成了一批具有市場影響力的科創板標桿項目。此外,還有一批在審及儲備的科創板項目處于正常推進中。受益于領先的科創板業務,該公司已經連續多年榮獲新財富本土最佳投行、證券時報最受上市公司尊敬的十佳投行、科創板投行君鼎獎等諸多獎項。



    積極平衡買賣雙方的利益


    券商中國記者:科創板開板以來,新股詢價制度經歷了一些波折,包括一段時間內的集中低價發行,以及遭遇過新股集中破發,您如何看待這些問題?投行在維護新股發行市場穩定方面可以做哪些事情?


    李俊杰:科創板的一項重大制度創新在于新股發行定價采取市場化的詢價方式,設置綠鞋機制、保薦機構跟投等多項發行定價約束機制,以平衡發行人、投資者和主承銷商的多方利益??苿摪彘_板初期定價水平和上市后漲幅都較為合理,發行定價的機制總體上運行符合預期。之后經過一段時間的博弈,投資者報價逐步壓低,上市首日漲幅高企。


    針對這一現象,監管機構在2021年9月及時完善了新股詢價機制,4季度報價水平迅速回歸正常,投資者報價分布更加合理。雖然出現了一些破發案例,但從市場化的角度看,一定比例的新股破發更有利于打破“新股不敗”的思維定式,促使新股收益的理性回歸,是A股市場走向成熟的標志之一。


    今年以來,伴隨著二級市場行情波動,3、4月份科創板新股發行也多次出現破發現象。隨著二級市場回暖,市場信心修復,5月份僅有一只破發,6月份科創板IPO未出現首日破發現象。新股上市漲幅除受定價影響外,與二級市場行情也密切有關。


    為了保障新股發行市場的持續健康發展,投資銀行需要發揮專業能力,精選優質資產輸送至資本市場,同時在發行定價中要做到以下幾點,全力維護資本市場平穩運行。

    一是投資銀行作為發行人和投資者之間的橋梁,應綜合考慮二級市場波動等因素,在發行定價過程中積極平衡買賣雙方的利益。


    二是要加強估值定價的專業能力,深入洞察行業和市場,客觀分析研判發行人的價值。


    三是要全面客觀地傳遞發行人價值,提高路演的廣度和深度,讓投資者充分了解公司和行業情況,有助于投資者對公司理性估值。通過充分交流,引入認可公司價值的長期投資者,保障上市后股價健康穩健發展。


    券商中國記者:科創板都是新興產業、新興模式,怎么講好科創企業故事,除了做到“?!?,還能做到“薦”,實現企業、中介機構和投資者的多方共贏?


    李俊杰:科創板承載著落實國家創新驅動發展戰略的重大使命,明確重點支持新一代信息技術等高新技術產業和戰略性新興產業。面對這些具有新技術、新業態、新模式等特征的企業客戶,投資銀行需要歸位盡責,完整、準確、全面貫徹國家新發展理念,深入實施創新驅動發展戰略,增強自身的綜合金融服務能力,幫助科創企業通過資本市場實現跨越式發展,更好地把科技的命脈牢牢掌握好,催生更多新技術新產業,在構筑國家新的競爭優勢的同時,實現企業、中介機構和投資者的多方共贏。


    具體來說,首先要強化文化價值觀引領,積極踐行服務實體經濟的初心使命。同時要堅持專業精神,深耕“六大”新興產業,提升行業研究能力。堅持市場化原則,打造專業、 高效、具有市場競爭力的一流投行隊伍。此外,堅持穩健精神,構筑高質量的投行業務風險管控體系。



    投行將成為證券公司優質資產的引流門戶


    券商中國記者:您認為科創板以及注冊制給投行業務模式、業務理念帶來了哪些挑戰和改變?


    李俊杰:設立科創板并試點注冊制是中國資本市場一項重大的基礎性制度變革,實現了一系列制度創新,上市條件更加包容,審核注冊的程序更加透明高效,發行定價更加市場化。這些創新性制度設計將對投行業務模式、業務理念產生重要影響。

    一是投行業務的專業化要求越來越高,科創板放寬了企業上市條件,允許虧損企業、同股不同權企業等特征的企業上市,同時,科創板又定位于服務“六大”高科技產業企業。投行需要發揮自身的專業判斷,為科創板篩選出更多優質的企業。


    二是投行業務的綜合化能力日益重要,科創板業務需要券商提供輔導保薦、定價銷售、研究能力、風險管理、投融資等于一體的綜合金融服務,投行需要依靠公司整體資源,集成展業,綜合服務。


    三是投行業務的風控高質量化越發重要,注冊制壓實了中介機構“看門人”的責任,并加大了證券違法行為的處罰力度。投行要切實承擔起保薦機構職責,加強風險管理能力,守牢上市公司“入口關”。


    四是投行業務的帶動效應日趨顯著,投行將成為證券公司優質資產的引流門戶,對交易投資業務、財富管理業務、信用業務等業務產生帶動效應。


    券商中國記者:在注冊制下,投行業務的打法需要有哪些變化?貴公司未來在投行業務上有哪些更進一步的規劃?


    李俊杰:券商必須通過不斷變革適應市場變化。以國泰君安為例,為順應全面實行注冊制的趨勢,有效把握設立科創板的機遇,踐行好服務實體企業的使命擔當,公司深化改革、夯實基礎,加快推進投行業務高質量發展。

    一是堅持長期主義和專業精神,持續推進投行業務爭先進位。聚焦重點產品,深耕重點產業,扎根重點區域,將投行業務主動融入服務國家和區域重大戰略中。


    二是堅持合作共贏和開放精神,推進綜合化服務平臺建設。以客戶為中心,依靠公司整體資源優勢,強化協同協作,建立與企業全生命周期相適應的綜合金融服務體系。


    三是堅持系統管控和穩健精神,打造高質量投行業務風險管控體系。強化各級風險管控職責,完善風險管理制度,營造良好的風險管控文化。



    為更好發揮資本市場樞紐作用提供寶貴經驗


    券商中國記者:科創板和注冊制經過近3年發展,您認為有哪些經驗值得總結,對于科創板和注冊制未來的發展和建設,您有那些建言?


    李俊杰:3年來,科創板承受了國內經濟發展面臨“需求收縮、供給沖擊以及預期轉弱”的三重壓力,創造了上市公司量質齊升、交投持續活躍、市場運行整體平穩的良好局面,這些成績將為更好地發揮資本市場樞紐作用提供一些寶貴的經驗借鑒。

    一是表明了全面深化資本市場改革的決心。設立科創板,關鍵在于試點注冊制??苿摪鍖崿F了統籌推進我國資本市場在發行、上市、交易、信息披露、退市等基礎性制度的重大改革,充當了資本市場深化改革的“試驗田”,為創業板、新三板乃至主板改革起到示范作用,更為全面實行注冊制提供成功經驗。


    二是堅守了資本市場服務科技創新的初心??苿摪宥ㄎ挥诜辗蠂覒鹇?、突破關鍵核心技術、市場認可度高的“硬科技”企業,并設置了更具包容性的上市條件,成為“硬科技”企業上市融資的“首選板塊”。


    是彰顯了資本市場服務經濟穩增長的信心??苿摪鍖⑦x擇權交給市場,實行更加市場化的詢價定價機制,有利于資本市場科學地反映企業價值,最大限度地促進企業募集資金,推動實體企業穩增長。


    數據顯示,截至6月底,431家科創板上市公司2021年營業收入總計8578.50億元,同比增長36.70%;實現歸母凈利潤總計976.37億元,同比增長76.39%。


    站在新的時間節點,科創板和注冊制將繼續按照“尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段特征”的原則,進一步深化改革,為“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”提供廣泛的創新實踐和成功經驗。

    一是選育一批高質量的上市公司,夯實資本市場的基石。增強市場包容性,創造條件讓更多優質科技類企業登陸資本市場。制定完善“高質量公司”評價標準體系,引導全社會支持鼓勵“高質量公司”進入資本市場。進一步細化“科創屬性4+5標準”的具體要求,指引科創企業理性選擇上市板塊。


    二是打造一批高水平中介機構,提升資本市場服務水平。進一步厘清中介機構責任邊界,形成各司其職、各負其責、相互制約的機制。明確中介機構的執業標準,加強對中介機構的培訓。


    三是培育一批專業的投資者隊伍,厚植資本市場的發展之本。從嚴打擊證券違法行為,健全投資者保護制度機制,建立長期投資者備案制度。



    (原文刊載于2022年7月24日“券商中國”微信公眾號,作者孫翔峰,有改動)

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